全球市场动荡下的私募策略：避险、加仓中国资产，把握降息机遇
元描述: 全球市场近期出现剧烈波动，私募如何应对？本文将深入分析私募应对海外市场动荡的策略，包括避险措施、加仓中国资产的理由，以及对美联储降息带来的机遇的解读。文章还将探讨海外市场波动对A股和港股的影响，并提供投资建议。
引言:
近期，美股、日股等主要海外市场大幅调整，引发市场高度关注。私募机构如何应对这波市场动荡？他们是否会调整配置策略？如何看待美联储降息带来的机遇？本文将深入探讨这些问题，并分析私募机构对全球市场波动背后的核心变量的解读，以及他们对A股和港股的投资策略。
私募聚焦核心变量：海外市场动荡的根源
H2: 套息交易逆转：短期冲击还是长期隐忧？
近期海外市场波动，套息交易逆转无疑是其中一大关键因素。由于低利率甚至零利率，日元通常被投资者借入，用于投资高息货币或高预期回报的资产，博取利差收益。然而，套息交易一般带有一定杠杆，一旦相关交易前提被打破（利差缩窄或汇率波动较大），就会引发强烈的反向平仓动力，造成相关资产大幅波动。
私募观点：
- 明世伙伴基金总经理郑晓秋认为，全球套息交易经历本轮波动后，在很大程度上已进行了平仓解除。
- 星石投资副总经理方磊表示，套息交易逆转导致了局部的流动性问题，其短期影响更明显，情绪端出现快速恶化的概率较小，套息交易逆转带来的短期流动性冲击或逐渐得到控制，基本面因素仍是底层逻辑。
- 银叶投资认为，前期美股科技股无视流动性限制抱团上涨，近期其调整也相对基本面有所放大。美股调整的“放大器”来自日元套息交易平仓，目前尚未蔓延到流动性危机阶段。
H2: 高估值泡沫：美股、日股调整的根源
除了套息交易逆转，私募机构也普遍认为，海外市场的高估值是调整的根本原因。长期以来，美股、日股等市场持续上涨，无论是估值还是情绪都到了高位，任何重大因素的细微变化都会导致极端的波动。
私募观点：
- 承泽资产CEO曹雄飞称，近期美股、日股大幅波动的根本原因是前期持续上涨积累了太大涨幅，无论估值还是情绪都到了高位。在这种情况下，任何重大因素的细微变化都会导致极端的波动。
- 津育投资基金经理林铭浩表示，资金出于对美国经济的担忧，或是“套息交易”导致的被迫平仓，都只是价格波动的表面因素，底层因素还是价格对于实际价值的偏离。
H2: 经济数据波动：衰退担忧挥之不去
近期公布的美国经济数据表现不佳，加剧了市场对美国经济衰退的担忧。
私募观点：
- 重阳投资合伙人寇志伟认为，美国经济边际走弱，市场预期从“不着陆”逐渐转向衰退担忧，美国大选也增加了市场不确定性，由此引爆了市场。
- 远行基金表示，此次日本央行的超预期紧缩和美国经济数据不及预期引发的衰退担忧，造成市场多头的短期踩踏，套息交易的平盘对其有助推作用。
私募应对策略：谨慎避险，寻找确定性
面对海外市场的动荡，私募机构纷纷采取了谨慎的避险措施，并积极寻找更具确定性的投资机会。
H2: 规避高估值资产，多元化配置
- 元葵资产表示，在6月底就意识到美联储的降息窗口临近，此前对美联储降息周期有过深入研究，理解降息周期前后是大类资产波动率显著提升的阶段。此外，美国大选所蕴含的不确定性也在提升，这可能进一步加剧市场的波动。
- 星石投资副总经理方磊认为，目前全球市场预期和表现都相对复杂，需要花费更多精力对各类风险事件和预期变化进行追踪和研究，尽量避开可能出现系统性风险的资产和板块，如部分前期炒作热度高、估值与基本面出现较大背离的板块。
H2: 提高现金比例，降低风险资产配置
- 元葵资产表示，此前进行了防御性的调整，把权益类资产的比重从中高配降至中低配，主要就是降低外需类资产以及AI产业链上可替代性较强的公司的敞口，同时，加大美债投资，并用大宗商品的空头敞口对冲下行风险。
- 津育投资基金经理林铭浩也认为，从防范风险的角度出发，可以提高现金比例，减少风险资产配置，巴菲特就是这么做的。
H2: 利用衍生品进行尾部风险对冲
- 明世伙伴基金总经理郑晓秋表示，在全球市场变化较大的背景下，可采取宏观多资产均衡配置的思路，合理推演可能的经济情景，多元化配置低相关性的不同资产，也可以考虑采用衍生品进行尾部风险对冲。
H2: 关注宏观经济指标和政策动向
- 承泽资产CEO曹雄飞表示，在风险管理方面，一是设置止损点，限制单笔交易或投资的最大损失额度；二是根据市场情况和组合风险承受能力，灵活调整投资组合；三是关注宏观经济指标和政策动向；四是利用市场波动实现买低卖高；五是增加现金储备，为潜在的投资机会做好准备。
H2: 分散投资，多资产多市场布局
- 宁水资本也表示，为防范单市场、单资产可能出现的风险，分散投资、多资产多市场布局是有效的手段。
中国资产的吸引力：估值洼地，降息机遇
面对海外市场的动荡，私募机构普遍看好中国资产，认为其估值洼地和降息机遇将为投资者带来丰厚的回报。
H2: A股、港股估值低，具备中长期配置价值
- 重阳投资合伙人寇志伟认为，海外市场波动对中国股票资产的影响可能不大。A股和港股并不是此前海外主流资金抱团的资产类别，因此，在市场整体去杠杆中也具有韧性。
- 星石投资副总经理方磊认为，全球市场的剧烈波动对情绪端的影响比较大，对资金面和基本面因素的影响较弱。
- 远行基金认为，香港市场的固收资产、部分超跌的人工智能股票出现了较好的配置买点。
- 宁水资本表示，A股估值重回历史底部区域，继续大幅向下空间有限，已具备中长期的配置价值，但中短期仍难言牛市，因此，保持中性仓位，逢低布局。
H2: 美联储降息，人民币汇率有望升值，利好中国资产
- 远行基金表示，在此次全球市场剧烈波动中，人民币汇率表现非常亮眼，打破了人民币持续偏弱的预期。一旦美联储开启降息，人民币汇率大概率还有升值空间，意味着人民币资产吸引力将会提高。
- 郑晓秋指出，美联储降息的时点和节奏会通过美元走势对人民币汇率产生影响，目前看有利于人民币汇率稳定或升值，有助于打开国内货币政策空间。
- 宁水资本认为，在海外利率大概率回落的背景下，中美利差有望逐步收敛，人民币贬值压力减轻，也将为我国央行货币政策争取更多操作空间，在国内经济复苏动能偏缓、通胀低位运行和债市“资产荒”等因素的影响下，国内货币政策大概率将维持宽松局面。
H2: 私募积极做多中国资产，看好未来发展前景
- 元葵资产认为，每一轮降息周期，都是大类资产投资机会层出不穷的时候，大体上会沿着债和黄金涨、股和商品跌、股票恢复上涨、商品恢复上涨的演绎进程。
- 郑晓秋表示，当前看好中国相关的权益资产、调整后的中国债券资产、黄金等资产的交易机会。
- 远行基金认为，接下来人民币资产可能出现较好的机会。
- 方磊表示，目前公司主要关注基于政策导向和经济结构变化的投资机会，一是以消费板块和互联网板块为主的价值成长股，这些行业竞争格局得到了明显优化；二是以技术突破为发展动力的科技成长股，如电子和医药板块。
常见问题解答 (FAQ)
Q1: 这波全球市场调整是否已经结束？
A1: 私募机构对此看法不一。部分机构认为，受衰退预期和交易层面冲击最为严重的阶段或许已经过去了，但暂时不能判断全球市场的调整已经结束，后续海外市场的波动率或有所放大。另一部分机构则判断，此轮全球市场的调整已经结束，因为驱动因素出现缓和迹象，如日本央行的安抚性表态以及美国经济数据有所起色，市场的流动性风险高峰从表象上已经过去。
Q2: 海外市场波动对A股和港股的影响如何？
A2: 私募机构认为，海外市场波动对中国股票资产的影响可能不大。A股和港股并不是此前海外主流资金抱团的资产类别，因此，在市场整体去杠杆中也具有韧性。此外，由于近年来中国资产和海外资产表现的相关性减弱，叠加基本面和政策面因素支撑人民币汇率存在连续升值可能性，海外市场波动可能反而会使得部分资金出于避险、对冲等方面的考虑增配中国资产。
Q3: 私募机构如何看待美联储降息带来的机遇？
A3: 私募机构普遍认为，美联储降息将为全球市场带来提振效应，但也可能进一步压降套息交易的息差空间。他们认为，降息周期将是寻找大类资产投资机会的最佳时机，并看好中国资产在降息周期中的表现。
Q4: 私募机构在投资中国资产时有哪些关注点？
A4: 私募机构在投资中国资产时，主要关注基于政策导向和经济结构变化的投资机会，包括：
- 以消费板块和互联网板块为主的价值成长股，这些行业竞争格局得到了明显优化。
- 以技术突破为发展动力的科技成长股，如电子和医药板块。
Q5: 投资者在面对全球市场波动时应该如何应对？
A5: 投资者在面对全球市场波动时，应该保持理性，避免盲目跟风。建议投资者：
- 了解自身风险承受能力，并制定合理的投资计划。
- 做好资产配置，分散投资，降低风险。
- 关注宏观经济和政策变化，及时调整投资策略。
- 寻求专业投资建议，谨慎投资。
Q6: 未来中国资产的投资前景如何？
A6: 私募机构普遍看好中国资产的未来发展前景，认为其估值洼地和降息机遇将为投资者带来丰厚的回报。他们认为，中国经济长期向好的趋势不会改变，中国资产将持续吸引全球资本的关注。
结论:
全球市场动荡为私募机构带来了挑战，也带来了机遇。私募机构纷纷采取措施应对海外市场波动，并积极寻找更具确定性的投资机会，其中，中国资产成为他们的首选。他们看好中国资产的估值洼地和降息机遇，认为其未来发展前景十分光明。投资者在面对全球市场波动时，应该保持理性，并寻求专业投资建议，以获得投资回报的最大化。
