螺纹钢：关注冬储节奏

　　【盘面回顾】昨日日盘上涨，夜盘减仓下行。

　　【信息整理】对于今年的冬储意向，52.3%的江苏贸易商选择进行主动冬储，市场信心相对乐观。

　　【南华观点】从成本端来看，虽然近期钢厂检修较多，但是钢厂原料仍处于冬储补库需求中，价格难以下跌，且废钢端由于冬季产废资源减少，雨雪影响加工和运输，贸易商捂货惜售，致使废钢供不应求，近期出现较强挺价现象，成本端的支撑仍强。从宏观来看，银行存款利率的下调引发市场对后续降息、降准等更多利好信息的预期升起。近期多家钢厂检修亦减轻成材端供应压力，目前成材端和原料端基本面压力不大，宏观预期转好对盘面的提振作用较为明显。但是考虑到建材出现提前累库现象，成材绝对价格较高也令市场冬储意愿不强，上涨突破峰电成本缺乏驱动力，预计螺纹多在平峰电成本之间波动。策略上建议待回调做多，或是买入向上不敲出固定赔付期权，后续需关注宏观利好预期的落实情况、建材冬储节奏和钢厂减产力度。

　　热卷：接近前高

　　【盘面信息】热卷05合约增仓上行，日线六连阳。

　　【信息整理】应对重污染天气，山西太原市已经停工的企业、企业内部已经停工的生产工序暂停恢复生产

　　【南华观点】热卷基本面小幅回暖，表需回升，库存下降。钢厂检修增多，利好成材端。热卷成本支撑仍强，热卷05成本支撑走强，估值被动抬升。市场交易预期层面更多一些，对基本面交易的占比下降。目前乐观预期不能证伪，操作上逢低买为主。但目前期货升水现货，进场位置性价比一般。

　　铁矿石：05新高

　　【盘面信息】铁矿石日盘05创下新高。

　　【信息整理】12月25日宝武官微消息，24日9时30分，在我国驻利比里亚商务参赞王嘉欣的致辞声中，满载着46000吨铁矿石的“安昌”号散货船从利比里亚首都蒙罗维亚的自由港BMC码头启航，预计2024年2月抵达中国。该船矿石的成功发运标志着宝武资源在西非利比里亚的Bomi项目建成投产。Bomi项目自2022年10月24日首船设备从国内发往利比里亚以来，仅耗时13个月就完成了矿山采矿、破碎生产线、66公里运矿道路建设，并打通了矿石装船及销售环节。

　　【南华观点】铁矿石基本面数据季节性转弱，供应增需求弱。根据钢联数据，铁矿石发运量增加，干散货运价回升，矿山年末有发运冲量驱动。需求端，钢联铁水产量维稳，但钢厂宣布检修计划增多，预计铁水产量仍有下降空间。库存端，港口库存增加，钢厂进一步补库驱动减弱。淡季市场炒作宏观预期，铁矿石整体思路逢低买，但目前位置继续追多性价比一般。空单继续观望。此外，波动率进一步下降，卖期权需谨慎。

　　焦煤焦炭:震荡为主，高抛低吸

　　【盘面点评】夜盘跳水，但不具备做空性价比

　　【信息整理】近日西北某大型钢厂招标蒙5#精煤中标价一票到厂含税2120元/吨，较上期小幅下滑，乌海、山西地区多以执行前期订单为主，口岸成交情况一般。一季度某焦煤大厂长协价上调200元/吨。

　　【南华观点】宏观层面，市场对于降息预期再起。估值层面，基差与1-5月差均走弱，盘面强于现货，远月强于近月，预期交易仍存，目前盘面估值中性。供应层面，煤矿事故与安全检查仍有扰动，进口煤有季节性下滑预期，进口税率有提升预期。需求层面，铁水产量下滑放缓，市场关注钢厂钢材冬储能力，预计2月前原料仍有冬储需求支撑，策略层面，建议固定赔付看涨期权结构进行交易。

　　铁合金：情绪转弱

　　【盘面动态】

　　12月26日双硅震荡下跌

　　【信息整理】

　　1.西北某大型焦企调价通知，0-5焦粉，下调30元每吨，5-10，10-30，25-40下调50元每吨，25-80下调70元每吨。

　　【南华观点】

　　硅锰：宁夏亏损加重，当地企业减停产增加；内蒙古位于盈亏平衡点，本周当地企业开工率小幅回升，但若继续亏损或迎来更加激烈的减产；西南产区长期处于亏损区间，供给端变化不大。总的来说，硅锰供给仍有进一步紧缩的可能。需求端，三大材产量环比减少，短期内硅锰炼钢需求走弱。部分钢厂开启新一轮钢招补库，但采购量并未出现明显放量，节前补库需求还需观察。成本端，西北焦企下调报价，硅锰成本底部支撑减弱。综上，下游钢材季节性减产，节前冬储暂未超预期，硅锰供需矛盾激化，节前利多因素消化，黑色情绪转弱，前期修复的交割利润收缩，硅锰开启回调。

　　硅铁：供给端，本周硅铁开工率小幅下降，周产量变化不大，总供给与去年同期相当。各产区盈利状况稳定，如果没有行政手段干预，春节前硅铁供给大幅紧缩的概率不大。需求端，日均铁水产量变化不大，短期内炼钢需求维稳。近期钢招需求一般，冬储补库力度还需观察。成本端，兰炭市场持稳运行，主产区电价无明显变化，硅铁总成本变化不大。综上，硅铁减产空间有限，短期内炼钢需求持稳，冬储暂未超预期，预计硅铁偏弱震荡。

　　废钢：供应偏紧

　　【现货价格】12月26日，富宝全国废钢不含税综合价格指数为2709.1元/吨，较上日上涨8.5。

　　【信息整理】SG昨日卸货12900。

　　【南华观点】在宏观上，银行调低存款利率，给市场释放出后续可能释放更多的宏观利好信息，比如降准降息等，市场情绪转好，对废钢亦有提涨。在基本面上，由于天气转冷，产废、加工、运输均受到一定阻力，废钢供应偏紧，又因废钢仍较铁水具备性价比，长短流程钢厂对废钢的需求均较为强劲，钢厂废钢库销比偏低，部分钢厂又有废钢冬储需求，黑色品种中废钢估值相对偏低，所以废钢多呈现易涨难跌。但是考虑到冬季来临，建材需求不佳，短流程钢厂螺纹和线材出现明显累库，目前市场上成材冬储意愿仍不强，长流程钢厂利润不佳，对废钢的提涨空间或受到限制。